中國(guó)重工:民船訂單觸底軍船軍貿(mào)大增
2013-03-29 16:19:04 來(lái)源：招商證券編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話要說(shuō)

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全球造船行業(yè)經(jīng)歷了六年的調(diào)整或?qū)⒂|底。談船舶行業(yè)復(fù)蘇為時(shí)尚早,2008-2013年船價(jià)經(jīng)歷了六年的單邊下跌,成交量大幅下降,2010年成交量曾出現(xiàn)反彈,但運(yùn)力交付壓力巨大。雖然目前船價(jià)與成交量仍處低谷,但是2013年需求回升、拆船量大增、船舶交付下降,供需失衡狀況將大大緩解。

中國(guó)重工業(yè)務(wù)板塊多維度分析:中國(guó)重工擁有28家全資及控股子公司,集造船、修船、船用配件、海洋工程(船型船廠買(mǎi)賣(mài))、特種船(船型船廠買(mǎi)賣(mài))、能源裝備等多業(yè)務(wù)板塊,涉足民船制造、軍船配件和軍貿(mào)三個(gè)領(lǐng)域,我國(guó)海軍裝備80%來(lái)自于中國(guó)重工集團(tuán),大連船舶重工(位置評(píng)論新聞)集團(tuán)、渤海船舶重工(位置評(píng)論新聞)公司分別是我國(guó)大型水面戰(zhàn)斗艦艇和水下戰(zhàn)略艦艇的唯一生產(chǎn)企業(yè),武船特種船受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較小。按照公司的五年規(guī)劃,到2015年民用造船修船占比達(dá)到30%,即使是行業(yè)復(fù)蘇,這部分業(yè)務(wù)占比也控制在40%左右,軍品、軍貿(mào)、海工、其它裝備占比將大幅提升。

中船重工集團(tuán)存續(xù)資產(chǎn)注入空間依然較大。根據(jù)中船重工集團(tuán)的資本運(yùn)作思路,中國(guó)重工作為中船重工集團(tuán)的旗艦上市公司,將持續(xù)按照“整體上市、分步實(shí)施”資本運(yùn)作戰(zhàn)略,推進(jìn)整體上市進(jìn)程。以2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比,中國(guó)重工的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總收入、凈利潤(rùn)占中船重工集團(tuán)的比例分別為:45.7%、38.2%、35.7%、60.4%,中船重工集團(tuán)存續(xù)資產(chǎn)注入空間依然較大。

給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.25、0.27、0.30元,對(duì)應(yīng)PE分別為20、19、17倍。短期來(lái)看,公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍處優(yōu)化過(guò)程中,業(yè)績(jī)彈性較小,目前公司存在資產(chǎn)重組和軍工資產(chǎn)注入預(yù)期,具有一定的主題投資機(jī)會(huì);長(zhǎng)期來(lái)看,公司軍品業(yè)務(wù)具有一定的抗周期性,今年大幅增長(zhǎng)的軍品訂單將在明后兩年開(kāi)始逐步釋放業(yè)績(jī),同時(shí)船舶行業(yè)新訂單也將觸底回升。首次給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)對(duì)船舶制造市場(chǎng)的影響、原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司成本的影響、匯率波動(dòng)影響。

標(biāo)簽：中國(guó)重工

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